公布2019/20財(cái)年中期業(yè)績報(bào)告后,江南布衣(03306)曾經(jīng)的“白馬股”形象更顯暗淡。這不禁引人深思設(shè)計(jì)師品牌的未來在哪里?
業(yè)績增速放緩,“粉絲經(jīng)濟(jì)”遭遇瓶頸?
江南布衣近期發(fā)布的2020上半財(cái)年業(yè)績報(bào)告顯示,公司于期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總收入21.36億元(單位下同),同比增加5.3%;股東應(yīng)占利潤4.3億元,同比增加12.87%;每股基本收益0.84元。
歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,江南布衣2020上半財(cái)年中期營收和利潤均創(chuàng)下歷史新高,美中不足的是,公司業(yè)績增速出現(xiàn)明顯放緩。其中營收增速低于上年同期的17.25%,利潤增速低于上年同期的18.14%。
受業(yè)績增速下滑拖累,江南布衣股價(jià)近期呈下降趨勢,年內(nèi)跌幅已經(jīng)超過20%。
看來,江南布衣出現(xiàn)業(yè)績增速明顯放緩,主要有如下原因。
據(jù)公司財(cái)報(bào),2020上半財(cái)年,公司銷售收入依然十分依賴會員。期內(nèi)會員所貢獻(xiàn)的零售額占零售總額約七成。其中,于2019年購買總額超過5000元的會員賬戶數(shù)逾21萬個(gè)(2018年:逾18萬個(gè)),其消費(fèi)零售額亦達(dá)到25.0億元(2018年:21.7億元),貢獻(xiàn)了超過四成線下渠道零售總額。
遺憾的是,公司會員數(shù)量增速在上半財(cái)年也出現(xiàn)放緩跡象。截至2019年12月31日,江南布衣?lián)碛袝T賬戶數(shù)(去重)逾390萬個(gè),較2019年6月30日的逾360萬個(gè)增長約8.3%,低于上年同期24%的增幅。
受累于會員增速放緩,江南布衣公司上半財(cái)年可比同店增長0.5%。根據(jù)財(cái)報(bào)分析,會員增速放緩或許已經(jīng)對公司開店策略和新品牌的推出節(jié)奏,帶來一定影響。財(cái)報(bào)顯示,上半財(cái)年,江南布衣旗下各品牌門店數(shù)量從2019年6月30日的2018間減少至2019年12月31日的1993間。其中,成熟品牌JNBY門店數(shù)量凈增長48間至932間,成長品牌門店數(shù)量凈減少30間至1008間,新興品牌門店數(shù)量凈減少43間至53間。
值得注意的是,江南布衣的多個(gè)新興品牌不僅開店數(shù)量近乎“腰斬”,其盈利能力也堪憂。
上半財(cái)年,江南布衣旗下新興品牌實(shí)現(xiàn)收入4925.5萬元,同比增長47%,其中JNBYHOME、SAMO、REVERB等品牌收入增速超過40%。
然而,營收高增長并沒有給新興品牌帶來高利潤,上半財(cái)年公司新興品牌分布利潤為虧損2828.1萬元,虧損額較上年同期的虧損1635.3萬元大幅擴(kuò)大。
維護(hù)品牌形象正當(dāng)時(shí)
總而言之,江南布衣出現(xiàn)業(yè)績增速放緩的現(xiàn)象,是投資者不愿意看到的。在智通財(cái)經(jīng)APP看來,要止住這一不利趨勢,江南布衣目前很大程度要考慮如何維護(hù)好設(shè)計(jì)師品牌的品牌形象和維護(hù)好與經(jīng)銷商的關(guān)系。何以見得?
從于品牌力掛鉤的毛利率角度分析,江南布衣2020財(cái)年中期整體毛利率為62.5%同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。
毛利率的提升可以體現(xiàn)出公司產(chǎn)品品牌力的提振,然而,江南布衣2020財(cái)年中期的毛利率水品與歷史“***時(shí)期”還有一定差距。
其原因在于,公司在近幾年持續(xù)開放加盟,公司經(jīng)銷商門店數(shù)量由2017年6月30日的1049間增長至2019年12月31日的1380間。有意思的是,從長周期來看,開放加盟總體上壓低了江南布衣的毛利率,但短期來看,加盟商反而成為提振公司營收及毛利率增長的主要因素。
財(cái)報(bào)顯示,2020財(cái)年中期,江南布衣線下經(jīng)銷商店實(shí)現(xiàn)毛利潤5.66億元,占總收入比重達(dá)到42.3%同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn);線下經(jīng)銷商店毛利潤增速達(dá)到9.8%遠(yuǎn)高于自營店2.1%的增長速度;經(jīng)銷商店的毛利率達(dá)到56%大幅提升3.7個(gè)百分點(diǎn)。
在近期爆發(fā)的公共衛(wèi)生事件期間,江南布衣做出了一個(gè)重要的經(jīng)營調(diào)整,即在2月初對集團(tuán)經(jīng)銷商伙伴的信中稱,鑒于疫情形式,針對2020年春季新品,將對旗下包括JNBY、CROQUIS(速寫)、less、jnbybyJNBY及POMMEDETERRE(蓬馬)品牌的2020春季產(chǎn)品退貨率調(diào)整為***(“2020春特殊退貨政策”),要求各方經(jīng)銷商提前退回部分款式的全部貨品。
對此,市場上主流的觀點(diǎn)認(rèn)為,江南布衣一方面為了避免產(chǎn)品在渠道積壓,并緩解經(jīng)銷商資金壓力;另一方面,公司為防止經(jīng)銷商打折促銷回款,進(jìn)而損傷品牌力。
2020年童裝當(dāng)立
回到業(yè)績本身,2020年的江南布衣又該如何“破局”?
如果從品牌發(fā)展的角度來看,2020年的江南布衣未必會大規(guī)模發(fā)展新興品牌,“破局”的答案或許會在成長品牌身上找。智通財(cái)經(jīng)APP注意到,江南布衣旗下童裝設(shè)計(jì)師品牌jnby by JNBY目前是公司第三大服裝品牌。2020財(cái)年中期jnby by JNBY實(shí)現(xiàn)收入3.3億元,同比增長15.7%,增速位列公司前四大品牌之首。
據(jù)注意到,2016財(cái)年中期至2020財(cái)年中期,江南布衣jnby by JNBY的營收復(fù)合增長率高達(dá)33%。
根據(jù)Euromonitor預(yù)測,中國童裝行業(yè)規(guī)模有望維持高增長,2019-2023年行業(yè)規(guī)模年均復(fù)合增速將達(dá)到12.5%,高于同期男裝(3.8%)、女裝(4.2%)、運(yùn)動服規(guī)模(10.3%)的增速。另外,當(dāng)前中國童裝市場前5大企業(yè)的市占率僅為10%左右,遠(yuǎn)低于美國、日本市場近30%的集中度。在此背景下,江南布衣的童裝品牌,有望繼續(xù)維持高增長,成為撬動公司業(yè)績保持良性增長的品牌。
總而言之,希望江南布衣早日擺脫業(yè)績增速放緩的局面,早日重建“白馬”形象,為投資者創(chuàng)造更多回報(bào)。